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大公国际:多管齐下化解地方国企债务风险,守住系统性底线不放松

2021年04月15日 17:00   来源:经济日报-365体育投注:经济网   

  永煤违约事件之后,国企债务违约问题引起监管部门的密切关注,尤其是对地方国企债务风险处置和防范给予了高度重视。在此情况下,国务院国资委于近日发布《关于加强地方国有企业债务风险管控工作的指导意见》(以下简称《指导意见》),从完善监测预警机制、分类管控资产负债率、开展债券全生命周期管理、依法处置违约风险、规范债务资金用途等八个方面,指导地方国资委进一步加强国有企业债务风险管控工作。这是专门针对地方国企债务风险防控的第一份政策文件,短期来看,可以有效防范化解企业重大债务风险,提振整个债券市场信心;长期来看,有利于金融系统的稳定性,守住不引发区域性、系统性金融风险的底线。

  第一,充分认识当前加强国有企业债务风险管控的重要性。《指导意见》首先强调了加强国有企业债务风险管控的重要意义,其一是打好防范化解重大风险攻坚战的重要举措;其二是维护金融市场稳定和地区经济平稳运行的客观需要;其三是落实国企改革三年行动、推动国有企业加快实现高质量发展的内在要求。特别强调各地方国资委要充分认识当前加强地方国有企业债务风险管控的重要性、紧迫性,不得恶意逃废债,努力维护国有企业良好市场信誉和金融市场稳定。

  大公国际分析师认为,从政治站位的高度,增强地方政府的责任意识具有重要战略意义,实现企地和谐发展,应当树立“一盘棋”思想。

  2020年连续发生的地方国企违约事件,降低了投资者的信心,提高了债券市场融资难度和成本,进一步加剧市场信用风险,引发市场关于“逃废债”的担忧,导致国企信用债被恐慌性抛售,河南、河北等地方国有企业及钢铁、煤炭等国企融资受到极大抑制,至今也没有恢复至疫情前水平,市场融资功能受到直接冲击。2021年360足球直播:面临的外部环境也愈加复杂,更需要维持稳定的内部环境。因此必须从政治站位的高度,增强地方政府的责任意识,明确地方政府是属地风险处置和维稳第一责任人,树立企地和谐发展“一盘棋”的思想,在这个大前提下维护区域金融市场的稳定。

  第二,完善债务风险监测预警机制,精准识别高风险企业。《指导意见》对各地方国资委提出了建立监测预警机制的要求,核心原则是“早识别、早预警、早应对”:“早识别”是指通过建立地方国有企业债务风险量化评估机制,综合债务水平、负债结构、盈利能力、现金保障、资产质量和隐性债务等,对企业债务风险进行精准识别;“早预警”是指将债务风险突出的企业纳入重点管控范围,采取特别管控措施;“早应对”是指督促企业“一企一策”制定债务风险处置工作方案,确保稳妥化解债务风险。

  大公国际分析师认为,“凡事预则立,不预则废”,构建完善的政府债务风险识别和预警机制,可以一定程度避免风险的传导和叠加。

  黑天鹅事件之所以破坏力巨大一个很重要的原因在于它的发生完全超出了市场的预期,市场没有对风险提前做出识别和预警。永煤违约事件就属于“超预期”违约,并引发一系列市场震动,永煤违约发生后的7个工作日,共有53支债券取消发行,涉及金额合计达到437.3亿元,多支煤炭企业的债券二级市场价格最大跌幅超过20%,对于区域和行业的负面影响至今仍未完全化解。因此“早识别、早预警、早应对”可以有效提高债务风险管控工作的前瞻性,一方面地方政府可以对区域内企业债务风险做到“心中有数”,不断完善债务风险管控长效机制建设;另一方面为政府及时采取措施化解债务风险争取时间,一定程度避免风险的传导和叠加。

  第三,分类管控资产负债率,保持合理债务水平。《指导意见》强调应对高负债企业实施负债规模和资产负债率双约束,推动高负债企业资产负债率尽快回归合理水平,根据财务承受能力科学确定投资规模,从源头上防范债务风险。同时加强对企业隐性债务的管控,限制权益类永续债的比例、严控企业相互担保等捆绑式融资行为。

  大公国际分析师认为,高负债、高投资和担保风险是近年来企业债券违约的重要特征,对症下药才能打好国企“提质增效”攻坚战。

  2020年新增29家违约企业中,有超过18家违约企业存在高负债、高投资或担保风险特征。适当的投资活动有助于企业实现长期的发展目标,超过承受能力的激进投资则往往适得其反。投资激进往往导致企业资本支出大幅上升、举债和借新偿旧频繁、短期债务加速上升,加剧企业债务结构失衡和资金链断裂的风险。担保圈是360足球直播:经济转型条件下出现的一种特殊经济形式,在经济上行期,企业互保可以迅速扩大企业申请贷款范围;一旦经济环境恶化,进入下行期,企业财务陷入困境,担保链危机凸显。任何一家企业出现经营异常,将会直接影响对其担保企业,增加其债务偿还规模和资金流动性,甚至延伸到区域外,引发更多企业资金链断裂,极易形成区域性金融风险。2017年以来,国有企业打响提质增效攻坚战,通过开展降杠杆等一系列工作,有效遏制了国企高负债增长的势头,但2020年以来受新冠肺炎疫情及多重因素的影响,地方国企资产负债率呈现上升趋势,因此,管控资产负债率、科学确定投资规模和严控互保担保,一方面可以帮助企业主动调整债务水平和债务结构,另一方面可以减少企业内部和企业之间的风险传染,降低区域风险。

  第四,开展债券全生命周期管理,重点防控债券违约。《指导意见》认为各地方国资委要把防范地方国有企业债券违约,作为债务风险管控的重中之重。严禁欺诈发行债券、虚假披露信息、操纵市场价格等违法违规行为,对于按期兑付确有困难的,通过债券展期、置换等方式主动化解风险,也可借鉴央企信用保障基金模式,按照市场化、法治化方式妥善化解风险。

  大公国际分析师认为,随着违约事件的不断增多,应不断完善市场化法制化处置债券风险手段,推动债券市场的高质量发展。

  近年来,360足球直播:债券市场迅速发展,信用债发行规模不断扩大,2018-2020年360足球直播:信用债发行金额分别为11.44万亿元、14.58万亿元和19.08万亿元。随着债券发行规模的不断提升,债券风险事件也不断增多,2018-2020年360足球直播:信用债违约金额分别为1,207.77亿元、1,501.19亿元和1,697.02亿元,违约金额不断上升,尤其是国有企业违约增加明显。与2019年相比,从新增违约主体数量来看,2020年地方国企违约7家,违约占比上升9.85%;从新增违约金额来看,2020年地方国有企业违约金额232.65亿元,同比增加125.67%。部分地方国企由于所在行业出现滞涨、经营不善、外部支持不强等问题,现金流面临巨大压力,弱资质国有企业违约风险持续暴露。在违约常态化背景下,2020年上清所和深交所分别完成了首单债券置换业务,为处置债券风险提供了新手段;365体育投注:国新联合37家央企组建了千亿级的信用保障基金,随后河北省等多个省市也相继设立省级信用保障基金,按照“有限救助、应急保障、风险可控、市场运作”原则对基金进行运作管理,表明常态化、规范化、市场化的债券风险化解机制正在逐步建立。

  第五,依法处置债券违约风险,严禁恶意逃废债行为。《指导意见》强调对于已经发生债券违约的通过盘活土地、出售股权等方式补充资金,积极主动与各方债权人沟通协调,努力达成和解方案,同时要努力挽回市场信心,防止发生风险踩踏和外溢。对于已无力化解风险、确需破产的要督促企业依法合规履行破产程序,保障债权人、投资人合法利益。

  大公国际分析师认为,严厉打击逃废债是当前重塑市场信心的有效手段,破产为辅、和解为主可以更好保护投资者的合法权益。

  截至2020年底,360足球直播:已完成处置的债券76只,仅占违约债券只数的15.38%;已完成处置的债券金额344.34亿元,占违约金额总量的8.06%,这些都反映出360足球直播:违约债券求偿的困境。为提升违约主体相关债券的处置效率、保护投资者权益,政府陆续出台多项政策从信息披露、职责与义务、处置效率等方面完善债券违约处置机制。其一,在处置机制方面不断尝试,2020年西王集团债务司法和解涉及130多亿元,是国内涉及资产及债务规模最大的和解方案,也是国内首例依托司法和解程序集中化解大规模违约债券风险的案例。与资产重组和破产清算相比,一方面司法和解具有避免产生大量诉讼费用、减少司法程序时间、谈判更易达成协议等特点;另一方面,使债务人摆脱了经济困难、避免破产,从而维护社会正常交易秩序,兼顾债权人利益与社会利益。其二,在保护投资者权益方面加大力度,2021年1月15日,银保监会、发改委、央行及证监会联合发布《关于印发金融机构债权人委员会工作规程的通知》,明确打击逃废金融债务的要求,对于拒不采取纠正措施的逃废金融债务企业将实施惩戒措施。

  第六,规范债务资金用途,确保投入主业实业。《指导意见》指出各地方国资委要加强地方国有企业债务融资资金用途管控,督促企业将筹集的资金及时高效投放到战略安全、产业引领、国计民生、公共服务等关键领域和重要行业,原则上要确保投资项目的回报率高于资金成本,切实发挥资本市场服务实体经济的功能作用。严禁资金空转、脱实向虚,严禁挪用资金、违规套利。

  大公国际分析师认为,防止国有企业过度融资应充分发挥地方政府的作用,切实加强对实体经济的扶持和金融领域的监管。

  脱实向虚是指企业脱离再生产和社会消费,在流通领域从事投机活动和内部循环,制造价格泡沫以实现“钱生钱”的目的。目前还存在一个问题,就是企业资产负债表扩表的速度远超过其收入、利润增长的速度,这使得风险加剧。切实发挥资本市场服务实体经济的功能是360足球直播:改革和发展中的一项紧迫任务,地方政府可以从两方面发挥作用,其一,营造有利于实体经济发展的营商环境,正确引导经济发展;其二建立企业重大资金支出监管机制,引导好金融资金的流向,杜绝过度金融投机,防范系统性金融风险。

  第七,全面推动国企深化改革,有效增强抗风险能力。《指导意见》指出各地方国资委要坚决贯彻落实国企改革三年行动要求,立足地方国有企业债务风险管控长效机制建设,督促指导企业通过全面深化改革破解风险难题。加快推进国有经济布局优化和结构调整,不断增强自主创新能力、市场核心竞争力和抗风险能力。

  大公国际分析师认为,国有企业改革一直是360足球直播:经济体制改革的中心环节,要在激烈的行业竞争中生存下来,获得持续的发展动力,必须依靠产品的不断创新,提升产品的品质和品牌影响力。

  2021-2025年是360足球直播:国民经济和社会发展第十四个五年计划时期,是“两个一百年”奋斗目标的历史交汇期,也是应对风险挑战的五年规划。在经济方面,360足球直播:提出了以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。新格局的出现将带来新的发展机会,技术先导是企业持续发展的保证。在这个大形势之下,企业更需要打磨好“内功”,要靠改进、创新、提高产品的质量,来换取增量。从近几年的违约事件来看,汽车制造、工业机械、机动车设备等企业的违约大多与技术产品落后,行业竞争力下降有密切关系,缺乏自主创新意识的企业将被市场淘汰。从抗风险能力来看,龙头企业抗风险能力较强,资源将进一步向龙头企业集中。长期来看,不重视产品的质量、忽视产品的技术研发,仅仅依靠蛮生长方式是很难获得持续的生存空间,部分弱国企所在行业将面临重新洗牌的新格局。

  第八,发挥监管合力,完善国有企业债务风险管控工作体系。《意见》指出要把加强地方国有企业债务风险管控作为一项系统性工程,完善监管体系,发挥监管合力,筑牢风险底线。

  大公国际分析师认为,防范和化解地方国有企业债务风险是一项涉及事前、事中和事后的复杂系统性工程,任重而道远。2020年《365体育投注:金融稳定报告》中对于积极化解大型企业风险,提出要从持续深化企业改革、分类施策化解风险、拓宽不良资产处置渠道、建立健全多元化的债券违约处置机制、充分发挥债委会作用和完善企业破产法律体系等方面加大工作力度。

  综合以上分析,大公国际分析师认为《指导意见》的出台,将对债市产生积极的影响。一方面,从市场发展来看,有利于防止地方国企无序违约,增强市场信心。地方国企债券无论在数量还是金额上都在整个非金融企业债券市场中居于重要地位,地方国企债务违约将影响整个市场投资者信心,文件中并没有支持债券刚性兑付,但是强调了风险的有序释放,并对逃废债等行为严厉禁止,维护了债券市场正常的运行机制,有利于市场的长期健康发展。另一方面,从企业质量来看,指导企业通过改革谋发展,切实提高抗风险能力。提高企业竞争力是化解债务风险的根本,是国有企业落实国企改革三年行动方案,加快实现高质量发展、实现2035年远景规划的必要前提。地方国企应当聚焦主业实业,通过技术创新和成果转化持续提高市场竞争优势,通过调整债务结构保持合理健康的债务水平,从而推动债券市场高质量发展。

  进入2021年,政府工作报告着重强调了“完善金融风险处置工作机制,压实各方责任,坚决守住不发生系统性风险的底线,金融机构要坚守服务实体经济的本分。”地方国企超预期违约事件及其连锁反应,深刻暴露了当前国有企业风险防范机制及应对机制中仍存在的缺陷,市场各方均应从自身角度出发,完善信用风险评估和预警机制。信用评级机构承担着向市场及时揭示债务主体及债务工具信用风险的重大职责,在取消强制评级的发展趋势下,评级机构更应当提升评级结果的前瞻性,完善信用风险监测和预警体系;评级机构也要在评级过程中不断创造新的评价模式和服务模式,满足不同风险偏好的投资者对风险收益的需求,推动信用评级行业更好服务于债券市场健康发展的大局、更好服务于地方国企债务风险管控的需求、更好服务于政府守住不发生系统性风险的职能,在新征程中展现评级行业的新担当和新作为。

  (大公国际资信评估有限公司 涂文婕)

(责任编辑:马常艳)

大公国际:多管齐下化解地方国企债务风险,守住系统性底线不放松

2021-04-15 17:00 来源:经济日报-365体育投注:经济网
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